1）清香白酒2024年实现利润350亿元。2）淮滨县2024完成白酒销售收入7.6亿元。3）赤水河沿岸酱酒产值升至1500亿元

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台约12亿元回购82.22万股；2）五粮液：披露2025年19个项目投资计划。3）泸州老窖：重庆云阳与泸州老窖达成战略合作。

　　白酒板块：受益于两会催化，板块整体回升。2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”列为政府工作任务之首，提出实施提振消费专项行动“十条”措施，叠加政府加大财政与货币政策力度保障流动性供给，多渠道促进居民增收，增强消费能力，白酒作为民生消费品，将持续受益于消费环境改善。本周泸州老窖召开年度经销商会议，2024年保持良性增长趋势，国窖1573品牌稳居两百亿阵营，泸州老窖品牌体量突破100亿元。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周东鹏饮料、统一股份发布2024年年报。东鹏饮料来看，主品营收快速增长，蓄水池充足，公司加大东鹏特饮下沉力度，实现市占率提升，同时第二增长曲线电解质水持续放量，关注后续多品类协同发展与海外扩张进度。统一股份来看，公司食品与饮料均增长稳健，2025年食品持续优化产品结构；饮料通过基本大单品稳健成长，叠加新品布局优化结构；奶茶扩大营销场景，布局无糖赛道、推出新口味；果汁多场景培养。此外，妙可蓝多发布2025年股票期权激励计划与员工持股计划，考核目标利润增速较快，公司C端产品种类不断提升，价格带布局持续丰富，B端与蒙牛奶酪业务已完成整合，期待渠道协同效果释放。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　茅台约12亿元回购82.22万股；茅台文旅发布专项声明；茅台集团适应新需求、挖掘新价值、开辟新空间；多彩贵州航空：积分可兑平价购茅台权益。

　　今世缘：产品上，1）100-500元价位带在苏中、苏北等地保持相对领先，市占率扎实提升；后续聚焦该价位带扩大优势，持续扩大淡雅、对开、四开等单品体量。2）推动500-800元价位带跟进，提升V3在600元价位带影响力；2024年V3营销增幅达30%，V6宴席举办近3000场，销售额破亿元，增长72%。3）长期推动产品结构升级，加强意见领袖群体建设。区域上，1）省内持续精耕以缩小各地级市占有率差距，组织架构改革为总部“三部一司”、配备县级办事处分品牌运作后全品系市占率逐年提升，后续根据各区情况差异化聚焦核心价位带。2）省外以四开为核心单品推进周边板块化、长三角一体化，加强厂商合作，山东、安徽、浙江增幅稳健。

　　妙可蓝多：激励计划方面，1）拟授予激励对象股票期权数量为800.00万份，约占总股本1.56%；为一次性授予，无预留权益。2）激励对象207人，包括9名高管和198名核心骨干人员，授予股票期权的行权价格为15.83元/份。3）在授权日起满12个月后分三期行权，各期行权比例分别为20%/30%/50%。员工持股计划方面，1）拟持有的标的股票数量不超过800.00万份，约占总股本1.56%，资金总额不超过7920万元。2）持有人不超过209人，包括11名高管和198名核心骨干人员，购买股票价格为9.90元/股。3）分三期解锁，解锁比例分别为20%/30%/50%。激励计划与员工持股计划业绩考核目标一致，均设立目标值与触发值，利润增速较快。1）目标值为2025/2026/2027年营收分别不低于56/65/78亿元，归母净利润分别不低于2.10/3.20/4.60亿元。2）触发值为2025/2026/2027年营收分别不低于50.4/58.5/70.2亿元，归母净利润分别不低于1.89/2.88/4.14亿元。3）2026/2027年营收同比增速分别不低于16.07%/20.00%；归母净利润同比增速分别不低于52.38%/43.75%；2025-2027年营收/归母净利润CAGR分别不低于18.02%/48.00%。C端方面，产品种类不断提升，新品奶酪小粒、一口奶酪等表现较好，产品组合更多元，价格带布局更丰富；常温产品目前占比已大于低温，前者普及下线城市，后者侧重功能属性。B端方面，与重客从季节性合作延展至战略性合作；国产原制马苏占比提升带来成本下降；与蒙牛B端奶酪已完成整合，期待渠道协同。

　　白酒板块：受益于两会催化，板块整体回升。2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”列为政府工作任务之首，提出beat365体育平台，实施提振消费专项行动“十条”措施beat365体育平台，，叠加政府加大财政与货币政策力度保障流动性供给，多渠道促进居民增收，增强消费能力，白酒作为民生消费品，将持续受益于消费环境改善。本周泸州老窖召开年度经销商会议，2024年保持良性增长趋势，国窖1573品牌稳居两百亿阵营，泸州老窖品牌体量突破100亿元。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反beat365体育平台，弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周东鹏饮料、统一股份发布2024年年报。东鹏饮料来看，主品营收快速增长，蓄水池充足，公司加大东鹏特饮下沉力度，实现市占率提升，同时第二增长曲线电解质水持续放量，关注后续多品类协同发beat365体育平台，展与海外扩张进度。统一股份来看，公司食品与饮料均增长稳健，2025年食品持续优化产品结构；饮料通过基本大单品稳健成长，叠加新品布局优化结构；奶茶扩大营销场景，布局无糖赛道、推出新口味；果汁多场景培养。此外，妙可蓝多发布2025年股票期权激励计划与员工持股计划，考核目标利润增速较快，公司C端产品种类不断提升，价格带布局持续丰富，B端与蒙牛奶酪业务已完成整合，期待渠道协同效果释放。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整标的：伊利股份、蒙牛乳业等beat365体育平台，。

　　孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

　　肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。